彭博：国家投入效应未显 金属市场下半年或低迷

彭博亚太区金属与矿业行业分析师朱轶近日在点评今年下半年金属市场基本走势时认为，在供应持续增加和需求疲软的因素叠加下，下半年金属价格压力较大，而中国政府“一带一路”等大型基建投入的效力短期内尚未显现。

金属价格行情判断主要还是从供需两端判断。供应方面，根据彭博行研统计数据显示，有色金属的固定资产投资近十年来持续扩容，而黑色金属和水泥等固投已于09-13年触顶后下行。这表明，处于投资建设早期阶段的“早周期”大宗商品产能不足。以钢铁为例，14年净产能增加200万吨触顶后，15年产能下跌500万吨。而处于基建后期的铜铝等“晚周期”有色金属需求依然向上走，像电解铝在15年仍有400万吨增加。朱轶认为，“晚周期”大宗商品的产能在未来两到三年内仍将持续。

需求方面，年初以来中国政府公布了一系列基建、铁路和“一带一路”项目，但是到目前为止还没有看到需求显现在价格上，主要原因是项目尚未实质性转化为对金属需求的驱动。据分析师调研情况来看，下游厂商尚未接到来自这些大型政府项目的订单。而导致滞后的因素是地方政府的配套资金暂时短缺。此前，由于房市繁荣，地方政府的卖地收入和税收较为充足，但自从去年10月份以来，土地出让收入不断减低和过剩产能退出带来的税收减少，使得地方政府无力匹配中央投资项目。

此外，隐性库存的增加扭曲了金属库存，扰乱了市场供需面判断。今年以来，虽然沪期所和伦金所两地的官方库存呈下降趋势，但是非仓单库存在增加。以上海保税仓库的铜库存为例，目前已达68万吨，这个数字远大于上海、伦敦、芝加哥三地交易所的铜库存总量。同时，市面上的液态金属也会一定程度上扭曲库存数据。其中，液态铝已占全国可销售电解铝40%以上，掩盖了市场上电解铝供过于求的态势。